【译】黑客CEO的金融世界观 Calling All Hackers
原作者： cts
前言
嗨，
我是 cts，也被称为 gf_256、ephemeral 或其他一些代号。 我曾是一名黑客，而现在是一家小公司的老板兼 CEO 。在这篇文章中，我想分享我在走这两条截然不同的道路时的经验。
黑客，是洞悉世界运行规律的人。 这种洞察力体现在当你输入 google.com 并按下回车时，你清楚背后发生了什么；体现在你了解电脑是如何启动的，了解内存训练（Memory Training）、A20 总线等等一切细节。它关乎现代处理器、缓存及其侧信道（side channels）；关乎 DSi 引导加载程序，以及如何利用精准的电磁故障注入（fault injection）来对其进行越狱。它还关乎 Spotify、Widevine、AES 和 SGX 的运作原理，从而让你能将音乐从数字版权管理（DRM）的枷锁中解脱出来。
但成为黑客的意义远不止于此。 它关乎如何寻找资源。比如知道 libgen、Sci-Hub 和 nyaa；或者知道在哪能参加最新的 IDA Pro 团购；或者知道哪些 PT 站有什么资源，以及如何加入它们。
它关乎如何规避规则。 如何绕过邮箱验证，如何绕过短信验证，如何绕过那个让你举着驾照对着摄像头的傻 X 验证（感谢 OBS 虚拟摄像头！）。它关乎建立真正的威胁模型，而非仅仅是妄想症。它让你明白自己不值得别人浪费一个 0day 漏洞，但你会通过阅读起诉书来从他人的错误中吸取教训。
它关乎掌控自己的生活。 它关乎知道在互联网哪里能买到戊酸雌二醇，以及如何配制注射剂；或者在你的州需要处方才能验血时，如何用健身教练的方法自行订购血液检测。它关乎了解哪些包裹会让美国海关（CBP）产生怀疑，而哪些不会。
它关乎看透金融的本质。 它关乎当你打开 Robinhood 软件，梭哈（giga long）英伟达末日期权（NVDA FDs）时，你理解背后的底层逻辑。我指的是真正的市场微观结构，而不是那种Ken Griffin 和 PFOF 误国的陈词滥调。然后利用这种微观结构找到无限金钱漏洞（高夏普比率！）。它关乎如何获得额外的护照，以及对税法的研读。
它关乎对社会的拆解。 它关乎如何谈判你的薪水（或股权）；关乎为什么超市里的商品是那个价格；关乎那些烂透了的空气币为何持续暴涨；关乎那些垃圾创业公司为何能获得离谱的估值；并最终理解谁在为此买单（提示：就是你）。
我的核心观点是：黑客并不只关乎计算机。 它关乎理解世界的运作方式。世界是由人组成的。尽管机器在维持社会运转，但这些机器是由人编写的——这些人有老板、配偶和孩子，有欲望、需求和梦想。黑客精神，就是利用这些知识去实现你想看到的改变。
这就是黑客的真谛。
关于作者
我当了 13 年的黑客。在创办 Zellic 之前，我参与组建了一支名为 perfect blue（后来改名为 Blue Water）的 CTF 战队。我们后来成为了全球排名第一的 CTF 战队。我们打进过 DEF CON CTF 的决赛，也赢过 GoogleCTF、PlaidCTF 和 HITCON。那感觉就像《黑客军团》（Mr. Robot）里的情节，但一点都不尴尬（not cringe）。
2021 年，我们决定把这个黑客朋友圈变成一家安全公司。事实证明，加密货币（Crypto）领域给的报酬非常丰厚，所以我们服务了大量的加密货币客户。在这个过程中，我们遇到了无数离谱的、荒唐的，以及令人清醒得发愁的破事（bullshit）。在这篇文章中，我会分享一些关于这些破事教给我的故事，以便你能从我的教训中获益。
市场本质上就是计算机： 它们计算价格、估值以及社会资源的分配。而黑客最擅长的就是搞定计算机。让我们深入了解一下。
垃圾币的诞生
我想不出比垃圾币（shitcoins）更好的例子了。让我们来看看加密货币市场是如何运作的。
首先，聊聊代币（Token）。它们的用途是什么？代币的唯一用途就是涨。没有别的，代币就是用来涨的。这一点至关重要，请务必记住。
那么问题来了，如何让代币涨起来？在币圈，主要有两种代币交易模式。我们姑且称之为亚洲布局和西方套路。
亚洲布局
亚洲布局（The Asian Arrangement）本质上就是一个简单粗暴的拉高出货（pump and dump）游戏。它是风险投资人（VC）、做市商（MM）、交易所和项目创始人之间构成的一个利益长方形。
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交易所的任务是让代币挂牌上市，吸引投资者。他们收取的报酬通常是代币加冷冰冰的硬通货现金。他们的超能力是掌握着与散户的客户关系，以及对体育场馆的冠名权。
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做市商负责提供流动性，让市场看起来非常健康且交易活跃，方便大家买入。在像样的交易中，他们的报酬通常是代币的
价内看涨期权，因此他们有动力去维护代币的交易表现。他们的超能力是拥有随时待命的大量流动资金，以及 24 小时待命（PagerDuty）的技术团队。 -
创始人的任务就是在 Twitter（现在的 X）上疯狂喊单（shill）并拉升币价。他们是气氛组组长，负责编造宏大的叙事并拉高每个人的持仓价值（pump everyone’s bags）。他们的独特能力是能凭空印制更多代币——在这套玩法里，这很大程度上就是他们获得报酬的方式。
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最后，VC 拿钱负责组局。他们给创始人一些钱，作为回报，创始人拉钩承诺一旦代币问世，就给 VC 大量的代币。这被称为
未来代币简单协议（SAFT）。VC 的超能力是将创始人和项目包装得像下一个改变世界的大事，而不是一个庞氏骗局。
每个人（直接或间接地）都能通过代币的曝光获得巨额收益。一旦上市，币价就会拉升。然后，内部人士抛售离场，赚得盆满钵满。只有散户（retail），最终成了接盘侠。
有时候，上市进展对组织者来说并不顺利，这种情况下，他们只能期待下次好运。但散户，永远是输家。
加密货币炒作获利
这套机器在 2017 年运转得极其出色，尤其是在中国禁止加密货币之前。那些 ICO 垃圾币？全是亚洲布局。直到今天，这套玩法依然行之有效，只不过人们现在对锁定期和归属计划（vesting schedules）等套路变得更加警觉了。
西方套路
现在让我们聊聊 西方套路（Western Way）。亚洲布局？那种老掉牙的拉高出货？不不不，先生，我们可是文明人。相反，我们的 VC 通过向世界吹嘘技术有多么颠覆以及团队是多么不可多得的奇才来为他们的投资增加价值。他们不会明目张胆地对代币进行PnD（拉高出货），而是会资助生态系统中的项目，从而让平台看起来有真实的活跃度。
这样做是为了刷高指标（比如 TPS 或 TVL），以此推高下一轮融资的估值。总之，最后他们还是会砸盘离场。又或者，某些 VC 本身就是做市商，所以他们会为自己投资组合中的公司代币进行做市。归根结底，这都是同一类破事（庞氏骗局），只是换了一套更体面的包装。
不管是亚洲布局还是西方套路 ——无论哪种，如果你是代币创始人，你的首要任务就是现在就推向市场并发布代币。这样你就能在别人抢走你的叙事、或者热度周期转移之前，领到你那份丰厚的筹码并在二级市场出货。
这就是加密货币领域有这么多黑客攻击的原因之一。代码写得像屎一样，因为它们是由二十多岁、以前在 Google 写 Typescript 和 Golang 的软件工程师为了赶进度而匆忙拼凑出来的。再配上一个疯子般的 CEO 产品经理。记住，这不关乎编写安全代码，这关乎把这该死的产品发布出去。祝你用 Rust 重构愉快！
这一切在 2022 年 Luna、3AC、Genesis 和 FTX 崩盘之前都进展顺利。现在这套玩法依然有效，只是你得做得收敛一点。
垃圾币确实满足了一种核心需求。它们是金融虚无主义的答案。许多人从事着没有前途的薪资奴隶工作，根本不足以实现阶级跨越。他们感到被困住了，被迫做着自己他妈的极度厌恶的工作，浪费生命去做一些毫无意义的烂事来产生股东价值。这种生活让人无法忍受，但又几乎没有出路。那么，唯一剩下的触手可及的解决方案是什么？在垃圾币上豪赌一把，如果输了……也许下一份工资发下来时运气会好点。
不过，关于加密货币聊得够多了，让我们来谈谈证券（securities）。
金钱如何运作
固定收益
首先，让我们从固定收益（fixed income）聊起。我指的是那些无聊、老派的债券，比如国债。如今，很多人是通过股票（equities）或代币（tokens）开始接触金融的。在我看来，那只是故事的一半。固定收益才是金融的基石，它具有核心价值，并提供了一种原型资产，让所有其他资产都能以此为基准进行衡量。
固定收益资产（如债券）归根结底就是借贷。债券基本上就是一张欠条（IOU），承诺某人在未来付钱给你。显然，今天拿到一美元比一年后拿到更有用，所以贷方会为让你今天就能用上钱而收取一笔费用。这笔费用被称为利息，它在不同资产中的计算方式各不相同。有些债券附带利息支付，而有些则是零息债券。最重要的一点是：记住债券本质上就是一张承诺在未来支付 $ X $ 金额的欠条。
举个例子。假设你想借 100 美元来资助一个即将开展的项目，年利率为 $5\%$。为了借到钱，你会发行（铸造）一张面值为 $X+5$ 美元的债券（欠条），承诺在一年后偿还。作为这张崭新欠条的交换，贷方现在会给你 $X$ 美元。
在贷方的资产负债表上，他们的现金减少了 $X$ 美元，但同时也获得了一份价值 $X+5$ 美元的资产（你的欠条），从而产生了 $5$ 美元的权益（equity）。相比之下，你的资产中增加了 $X$ 美元现金，但也背负了 $X+5$ 美元的负债，产生了 $-5$ 美元的权益。
这个例子同样适用于在银行存款。在这种情况下，你是贷方，而银行是借方。你的存款就是他们资产负债表上的负债，因为如果你选择取款，他们有义务偿还你的存款。
贷方的资产负债表 借方的资产负债表
=========================== ===========================
资产: 资产:
借条-----------------X+5 现金------------------X
负债: 负债:
现金----------------(X) 借条-----------------X+5
权益: 权益:
权益----------------(-5) 权益--------------(5)
固定收益资产极其简单。虽然存在各种风险（信用风险、利率风险等），但排除这些因素后，你基本上是按质论价。与代币或股票不同，债券不会突然蒸发或崩盘（理论上如此）。正因如此，它们可以用一种非常直观的方式建模；这种方式直观到连高中生都能听懂。
假设我今天有 $X$。再假设目前的（无风险）利率是 $5\%$。那么一年后这 $X$ 的价值是多少？显而易见，它至少值 $X \times 1.05$，因为我可以直接把它按 $5\%$ 的利率借出去，一年后拿回 $X \times 1.05$。如果你给我一个收益率低于 $5\%$ 的投资机会，那对我来说就是一笔烂交易，因为我自己去放贷都能拿 $5\%$ 的收益。
现在，我们反向分析同样的场景。拿刚才那个 欠条 来说。一张面值为 $X$、一年后到期的（无风险）欠条，在今天的价值是多少？它的价值不会超过 $X \div 1.05$。这是因为如果我今天手里有 $X \div 1.05$ 美元，我把它借出去并收取 $5\%$ 的利息，未来我同样能得到 $X$。如果我支付的价格超过 $X \div 1.05$，那就是一笔烂交易，因为我把钱锁死在你那里，而我自己去放贷的话资本效率会更高。
你可能已经猜到我想表达什么了。一份在未来时间 $t$ 到期的 $X$ 欠条，其现值（Present Value）是 $X \div (1+r)t $，其中 r 是 折现率（discount rate）。折现率描述了价值随时间推移而产生的 衰减，这不仅是因为利息，还包括资产潜在失效等因素（例如，如果资产是一家公司，折现率就要考虑公司破产的风险）。
现在，如果我们有一种资产会产生一系列未来的现金流 $f(t)$，我们就可以将这种资产建模为一捆 欠条，面值分别为 $f(1)$, $f(2)$,$f(3)$… 并在对应的第 1, 2, 3 年到期。那么，该资产的现值就是这些经过折现的未来现金流的几何级数之和。这被称为 折现现金流法（Discounted Cash Flows, DCF）。恭喜你，现在你的建模水平已经超过了许多早期风险投资项目的估值逻辑了。
| 年份 | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | … | t |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 现金流 | 现金流1 | 现金流2 | 现金流3 | 现金流4 | 现金流5 | … | 现金流t |
| 折现值 | 现金流1 | $\frac{现金流2}{1+r}$ | $\frac{现金流3}{(1+r)^2}$ | $\frac{现金流4}{(1+r)^3}$ | $\frac{现金流5}{(1+r)^5}$ | … | $\frac{现金流t}{(1+r)^t}$ |
| 借条1 | 借条2 | 借条3 | 借条4 | 借条5 | … | 借条n |
（敏锐的读者可能还会发现，你可以根据估值进行反推，以此估算现金流的一阶、二阶……甚至第 N 阶导数，或者一家公司的逐年存活率。然后你可以把这些数据与……出去 接地气（touching grass）看到的实际情况做个对比，看看这个估值到底合不合理。）
说到这儿，你可能在纳闷：我为什么要用这些枯燥的量化金融入门烂事（quant finance 101 shit）来烦你？嗯，因为这是了解世界运行规律的有用知识。
首先，利率会直接且深刻地影响到你个人。你可能听说过 零利率环境（ZIRP）这个词。在低利率环境下，现金流变得无足轻重。为什么？想想看，如果利率$r = 0$，DCF 的几何级数之和会发生什么？现值会趋向于无穷大2。如果我们试图超越的基准门槛收益率（hurdle rate）是 $0\%$，那么从字面意义上讲，投任何东西都比持有现金更划算。
现在你明白为什么在新冠疫情期间，VC 会把数亿美元砸进那些显而易见的烂交易和烂公司了吧？现金流和盈利能力根本不重要，因为你可以直接从 印钞机 那里借到更多的钱。
这里有一个更具体的例子。还记得几年前 Uber 的打车费便宜到离谱的时候吗？明显每一单他们都在亏钱。
这被称为 获客成本（Customer Acquisition Cost，简称 CAC）。CAC 基本上就是公司发钱请你用他们的 App、去他们的商店、订阅他们的服务。这种策略众所周知：通过烧钱获取用户，直到熬死所有对手并形成垄断，然后再涨价。
但关键点在于：这只在低利率环境下才玩得转。 在这种环境下，折现率极低，因此未来的增长潜力被看得比当下的盈利和基本面更重。只要 10 年后能成，今天 合不合理根本没关系。目前，我们可以通过不断借钱来维持这种烧钱行为。
当然，当利率回升时，这台免费提款机就会关掉，其影响会像涟漪一样向外扩散。你，只是一个卑微的 CAC 农夫（CAC farmer），从各种不盈利的消费级 App（如网约车、外卖等）里薅取 CAC。这些 App 向投资人、VC 和成长型基金拿钱。这些基金又转而向他们的投资者（有限合伙人，即 LP）拿钱。而这些 LP 可能是养老基金、主权财富基金或家族办公室等机构资本。
归根结底，所有这些财富都是由普通人在经济活动的某个环节中创造出来的。所以，当某些由 VC 支持的创始人拿着融来的钱在游艇上挥霍办派对时，从某种意义上说，你就是那个买单的人。
当这台印钞机停转时，任何在零利率环境下变得安逸的人都只能仓皇应对。公司会在零利率时期过度招聘，然后在利率上升时反手就开始裁员。
流动性周期
其次，如果使用得当，信用（credit）本身并不是件坏事。以那些 先买后付（BNPL）贷款为例。既然你现在已经掌握了 资本效率 的概念，那么从技术角度来看，与其支付现金，申请一笔无息的 BNPL 贷款并将腾出来的现金暂时投入某项投资，难道不是更好吗？（当然，前提是撇除其他副作用等因素。）
第三，净现值（Net Present Value）的概念——或者说 信用——是金融界的 杀手级应用（killer app）。它允许你将 未来的价值 输送到 今天。当然，这份债务必须在未来偿还，除非你能找到一种永远把球踢给未来（kick the can down the road forever）的方法。
现在，让我们回到股票的话题。
股票
现在我们已经看到了硬币的两面。资产价值由两部分组成：投机价值 和 基本面价值。
首先，我们通过加密货币的模因币（meme coins）看到了投机价值。接着，另一方面，我们通过美国国债等工具审视了基本面价值。这两者处于光谱的两个极端。某些板块和股票的投机性比其他的更强；英伟达（Nvidia）在现阶段简直就是一个 模因币，而像可口可乐这样的股票则更像是给 婴儿潮一代（boomers）准备的固定收益产品（顺便说一句，非投资建议）。大多数资产都是这两者的混合体。
谈到股票，它们（通常）具有一些基本面价值。股权代表了对某种资产（如一家企业）的所有权。理论上，企业会为股东产生股息，而这些现金流（或未来现金流的净现值）代表了企业的基本面价值。正如我们所见，现金流越好的资产就越值钱。
在实践中，回购（buybacks）可以被用来以一种更具税务优势的方式创造实质上的股东股息。如果是股息，它们会被当作收入征税，且必须立即兑现。而回购则被视为资本利得，关键在于只要你不卖出资产，这部分收益就不会被兑现（征税）。这可以推迟到无限遥远的未来，因此 资本效率 更高。回购还有一个额外的好处：它有助于 拉升代币（pump the token）。在我看来，这挺有意思的，因为它把基本面和投机面完美结合在了一起。
与此同时，就像代币一样，股票也应该 涨。举个例子：想象一个普通的模因币，除了 涨 以外，它还能干嘛？啥也干不了。即使它是一个 治理代币（Governance Token），当创始人和 VC 掌握了所有投票权时，谁又在乎呢？无论如何，我描述的其实是 Airbnb 的 A 类普通股。以下是摘自他们 S-1 招股说明书的内容：
我们拥有四类普通股：A 类、B 类、C 类和 H 类（统称为我们的
普通股）。除了投票权和转换权外，各类别持有人的权利是相同的……每股 A 类普通股拥有一票投票权，而每股 B 类普通股拥有 20 票 投票权，并可随时转换为一股 A 类普通股……在本次发行后，我们的 B 类普通股持有人将实际拥有公司 81.7% 的已发行股份，并代表公司 99.0% 的投票权
| 受益所有人姓名 | B类股份 | % | 投票权占比 |
|---|---|---|---|
| Brian Chesky | 76,407,686 | 29.1% | 27.1% |
| Nathan Blecharczyk | 64,646,713 | 25.3% | 23.5% |
| Joseph Gebbia | 58,023,452 | 22.9% | 21.4% |
| 红杉资本关联实体 | 51,505,045 | 20.3% | 18.9% |
为什么人们会购买估值过高的科技股？有些人可能是因为他们相信股价会涨，相信这些公司在未来会更具统治力、更重要、更有价值。就像代币一样，股票价值的很大一部分是投机性的。他们是在表达对 未来基本面 的看法。而另一些人购买，仅仅是因为他们相信其他人会相信它更有价值。这无关基本面，这是一种关于 拉升基本面（pumpamentals）的观点。
更重要的一点是：与基本面价值不同，投机价值是可以凭空创造出来的。它是通过 法令（fiat）铸造出来的。基本面价值很难创造，而投机价值仅凭炒作和心理暗示就能被制造出来。
股东价值
对于股票而言，通常会有法律来保护投资者，将 投机 与 基本面 之间的平衡推向后者。因此，公司通常在法律上有义务为股东的最佳利益行事。这很好，因为普通人能够参与到公司创造的财富中。而且显而易见，公司不应该欺诈其投资者。
然而，一家企业中真正的 利益相关者（stakeholders），其重要性排序通常如下：
- 员工。无论如何，没有其他人会每天在这里花 8 小时，或者说将他们清醒寿命的 33% 耗在此地。无论公司发生了什么，我保证员工的感受是最深刻的。
- 客户。客户是企业得以存在的根本理由。非营利组织也不例外：他们的客户就是捐赠者。
- 当地社区 / 自然环境 / 生态系统。企业并非存在于真空之中。企业具有
外部性，而这些外部性对直接周边环境的影响最大。 - 最后一名，才是股东。除了提供资金和持有股票，他们其实什么都没干。资本当然重要，但他们并不会每天在这里待 8 小时，他们不是企业存在的理由，甚至他们可能住在完全不同的国家。
对于大型上市公司来说，股东与另外三类利益相关者还有一个独特的区别：流动性（liquidity）。这个区别至关重要。
流动性描述了买卖一项资产的难易程度。一美元钞票是流动的。比特币是流动的。房子相对来说是不流动的。大型上市公司的股票也是流动的。股东可以今天买入，明天卖出。因此，这种关系是 非契约性 的，并为 短期主义 思考提供了机会。
有很多事情是公司可以做的，这些事情短期内有利于股东，但长期来看会损害其他三方利益相关者的利益。股东可以简单地砸盘离场，而留下的烂摊子则只能由员工、客户和社区来清理。
（SPAC 热潮就是个很好的例子。并非所有 SPAC 都是坏的，但很多烂公司通过 SPAC 上市然后崩盘。这让我感到难过，因为这在某种程度上就是早期投资者和创始人像割加密货币韭菜一样把货甩给散户，只不过披上了纽交所或纳斯达克的外衣。换取流动性，然后跑路。）
现在，有一种误区认为股份制公司必须纯粹地追求回形针最大化（paperclip-maximize）式的短期股东价值。然而，由于公开市场中那些操蛋的玩意儿——比如烦人的维权对冲基金，或者与股价挂钩的高管薪酬——现实往往就是这么演变的。诚然，员工也可以成为股东，这通常是件好事！但很少有上市公司是真正由员工持有的。
从这个角度思考，股东价值最大化 的概念似乎有些本末倒置。但是，为什么 有人要建立这样一个优先级看似倒置的系统呢？
一个好处是，这会让你的货币变得极其值钱。假设你想在以太坊上搞点事情（比如投机某种动物代币？），你需要有原生的 ETH 才能进行交易。同样，如果你想投资美国证券，你在某种程度上就需要美元。如果你想分到 NVDA 暴涨的一杯羹，你需要美元。人们想买美股。美国公司表现出色：它们有创新力；监管不算太严；拥有亲商环境（股东价值第一！）。数字一直在涨。
还记得之前 亚洲布局 里的那个代币创始人吗？假设在上述情况下你是一个 国家，拥有一种极具价值的货币。不仅你的货币供不应求且价值连城，你还是该代币的 发行/铸造机构。就像代币创始人一样，你可以印制值钱的钞票并用它来支付开销。
既然提到了当创始人，那我们就聊聊这个吧！
创业维艰
基于我们之前建立的逻辑，我将探讨一下我在当今许多初创公司及其文化中看到的各种问题。
这些问题大部分源于股东与其他利益相关者（如员工等）之间的利益错位。而这很大程度上源于风险投资（VC）的底层逻辑。VC 本身就是一种资产类别，就像固定收益和股票一样。VC 向他们的有限合伙人（LP）推销，某种程度上是基于这样一个前提：他们的 VC 基金将为 LP 产生收益。其策略就是识别出那些未来会变得极其庞大的事物，并在它们还很小、很便宜的时候买入。这就像交易垃圾币一样，核心在于找到那个会 登月（moon）的项目并尽早入场。
在典型的 VC 基金中，极少数的投资项目将贡献该基金的全部回报，而其他所有投资都会归零。这种分布非常符合 幂律（power law）。这意味着我们追求的不是 1 倍、2 倍或 3 倍的回报；这些甚至可能被视为失败模式。我们只对 20 倍、50 倍、100 倍甚至更高的回报感兴趣。这是因为任何低于这个数额的回报，都不足以弥补那些最终减计为零的失败投资。
出于同样的原因，VC 只会投资特定类型的公司。你听过这种说法吗？「我们投资软件公司！……这玩意儿怎么规模化？这里的风险投资级回报（venture scale outcomes）长啥样？」 这是因为这类公司才具备 100 倍增长的潜力。他们想要你交出 100 倍的答卷。或者再听听这个：「我们投资定义类别（category-defining）的公司」。至少在安全领域，定义类别 意味着在合规或网络保险的调查问卷中增加一个闪亮的新勾选项（checkbox）。换句话说，这是一种人们必须购买的新产品。
市场因此被激励去提供一种刚好能满足勾选标准、却毫无用处的产品。我请各位在这里联想一下你们最 喜爱 的中间件或 EDR（端点检测与响应）供应商。对于那些正考虑融资的热血安全创业者来说，请记住：这就是衡量你所谓 成功 的基准。
正是由于对 100 倍回报的饥渴，导致了极其痛苦的博弈。一家羽翼未丰的初创公司可能拥有非常讨喜的创始人，但目前的业务可能无法大规模扩张。糟糕的 VC 会怂恿创始人采取那些只有 1% 成功机会、但一旦成功就有 200 倍回报的策略、赌注和模式。
在这个过程中，他们摧毁了一家原本不错的公司—一家已经赢得了尽职员工和忠实客户信任的公司—而这一切仅仅是为了换取一张打造独角兽的彩票。他们会向飞镖盘投掷 100 枚飞镖，也许能中 5 枚，但作为那枚飞镖是什么感觉？你可能拥有不错的期望值（EV），但所有这些期望值都来自于远离原点的极端峰值。把一切都押在这种分布上，感觉会愉快吗？
VC 希望创始人成为邪教领袖（cult leaders）。你听过这句话吗？「我们投资伟大的叙事者。」 正如我们在股票和代币中看到的那样，资产中大部分易于解锁的潜在收益都是投机性的。本质上，价值可以通过叙事来创造。叙事就是价值。 糟糕的 VC 会利用叙事作为燃料，推动创始人以越来越高的估值募集更多资金（高估值 = 账面浮盈 = 管理费）。讲故事意味着拉升代币，而 CEO 的工作就是：(1) 当好气氛组组长，(2) 搞钱，(3) 骗流量。出于这个原因，萨姆·奥特曼（Sam Altman）和马斯克（Elon）都是合格的 CEO，抛开其他因素不谈，因为他们在这三点上都做得极其出色。
令创始人及其员工心理受创的是，投资者期望创始人成为这种传奇般的气氛组组长。这需要一种近乎妄想的宗教式信仰。你有没有试过说服那些硅谷 YC 派系的创始人/CEO 他们错了？他们永远不会听你的，因为他们已经在这个圈子里被社会化成了那个样子。这是社会对他们的期望，而且很容易在毫无察觉的情况下掉入这个陷阱。但仔细想想，作为一名企业主，真的需要成为一名宗教领袖吗？当然不。
这就是为什么这么多初创公司创始人都是年轻人的原因。他们没有什么可失去的，所以孤注一掷也无所谓。当邪教领袖可能会带来心理创伤，但他们有时间（和神经可塑性）去愈合。最后，他们缺乏足够的人生阅历，无法建立起 「我是一个创业者」 之外的成熟个人身份。这一切使得他们很容易接受外界压力，按照某种特定的套路去建公司，而不是依靠个人价值观去做自己真正想做的事。
真正的讽刺在于，正是后者（个人价值观）才能创造出真实、持久的公司文化，而不是那种充斥在无数初创公司 Notion 页面里、像填词游戏（Mad Libs-tier）一样拼凑出来的虚假公司文化。当然，优秀的 VC 对所有这些问题都有自觉，并努力防止它们发生。但总体问题依然存在。
最后一个外部性影响是针对基于某个行业的社区。当你往一个行业里注入数十亿风险投资资金时，它就会变得令人尴尬（cringe）。看到某些网络安全会议的现状让我感到悲哀，那些会议现在被这类东西统治着： 「快来我们的展位，你也能当黑客。请观看我们的 AI 生成图像：穿着深色连帽衫、坐在笔记本电脑前的黑影」
在这里，我想用沉思的表情符号 😔 来表达我对黑客文化被挪用的感受。
要点
核心在于，当我意识到面前这些问题的庞大规模时，我曾感到极度的渺小和无力。而现在，对我来说，意义在于为我的朋友们创造好的工作机会，帮助我们的客户，并照顾好社区。重要的是，我意识到这样做所产生的正面影响，远比我作为一个孤单的黑客或工程师所能做的要大得多。
在我看来，企业是能够以一种持续、自给自足的方式产生正面（或负面）影响的经济机器。有许多才华横溢、善良且深思熟虑的人，只是暂时运气不佳。拥有一家公司让我能够帮助这些朋友，将他们的能力变现，并让他们获得公平的回报。通过这种方式，我帮他们改善了生活。尽管经营业务涉及很多糟心事（BS），但这对我来说是非常有意义的一点。
你可以尽情地去理解计算机、科学和数学，但你无法仅凭一己之力解决那些更大的问题。运行这个世界的系统，比我们在笔记本电脑或实验室工作台上能破坏的东西要庞大得多。
但是，就像那些我们熟悉的系统一样，如果我们想让事情变得更好，我们就必须先理解这些系统。知识就是力量，理解是改变的第一步。 如果你不喜欢现状，那么帮助修复它就是你的责任。
不要吞下 黑丸（blackpills，指彻底的虚无主义）。 陷入愤世嫉俗并认为世界注定毁灭（无论是 AGI 末日、环境灾难，还是技术专制的乌托邦）是很容易的。我想看到的是这样一个世界：深思熟虑的黑客们学习这些系统并互相传授。那一代黑客将操纵这些装置，而不是反过来被装置操纵。
为自己创造杠杆。 黑客不应该认为自己只是 「对抗大公司的小人物」 之类的。这是一种 低主体性（low agency）的行为。相反，去成为那家公司，并按照你认为正确的方式去运行它。 保持私有化和紧密控股，这样就没人能搞砸它。悉心培养继任者，以便在你不在时，它仍能以一种与你的价值观和道德准则相一致的高标准方式运行。给员工股份，因为这让每个人都与这台机器的长期成功绑定在一起，而不仅仅是你个人。
关于融资。 许多事情确实需要资金，但要以一种负责任的方式融资，给自己留出呼吸空间，以及按照价值观行事的自由。永远不要在价值观或诚信上妥协。时刻关注现金流和可持续性，因为这些才是赋予你做正确的事的自由。
黑客不应害怕接触资本市场。 许多黑客假设 「融资那是给那些有魅力的生意人干的事」。 我不同意。如果深思熟虑的好黑客能筹集到资金，对世界可能会更好。将改变世界的杠杆交给他们，总比交给那些喝了 「硅谷迷魂汤」（Kool-Aid）的疯子创始人要好。我深切地尊重《Phrack》第 71 期中的许多作者，比起那群由愤怒和贪婪的股东组成的无定形集合体，我更信任黑客们能把事情处理得更好。
对于所有不需要资金的事情，不要融资。 尽可能长时间地保持自筹资金（bootstrapped）。记住，估值只是一个虚荣指标。 Moxie Marlinspike（Signal 创始人）在他的博客中写道，我们经常有罪于总是试图量化成功。但什么是成功？你可以量化净资产，但你能量化你给他人生活带来的美好吗？
关于个人目标，要往长远看。 人们往往会高估自己一年内能做到的事，却低估了十年内能做到的事。千万不要抱着能在 2-3 年内抽身而退的想法去创办公司。如果你做得出色，你会被它 套牢 5 到 10 年以上。因此，在你确定这就是你想要的生活，或者至少是你 20/30 多岁时想要的生活之前，千万不要创办公司。在创始人中，即使是成功者，也常有一句共同的哀叹：有时我觉得我在虚度我的二十岁。 这是一个典型的 第 22 条军规（两难窘境）：在开公司之前你可能不知道自己想要什么，但一旦开了公司，你就很难再全身而退。对此要保持警惕。
关于创造价值。 这是我讨厌的那些空洞词汇之一。价值是由你定义的。记住要去钻研那些有 市场总规模（TAM）的事情，但也要记住，搞艺术同样是有价值的！不要完全被那个名为 TAM 的怪兽牵着鼻子走——去做那些不具备经济价值、但具备艺术价值的酷事，这同样重要。一个漂亮的 多合一文件（polyglot file）可能没什么经济价值，但它在艺术上令人赏心悦目。这也是人们讨厌 AI 艺术的部分原因：它可能有经济价值，但在艺术上往往是匮乏的。（确实有人以真正原创和艺术的方式使用生成工具，但目前这只是特例，而非普遍现象。）
创始人 vs 投资者。 这是我的建议：无视投资者施加的任何让公司 规模化（scalable）或类似的压力。确保你的投资者没有权力解雇你或你的联合创始人。确保你和联合创始人始终团结一致，彼此之间的信任要远超对投资者的信任。你和你的合伙人必须是 生死之交。如果某个投资者试图在你们之间玩弄政治手段，挑拨一方去反对另一方，立即把那个投资者踢出局，别再听他废话。
任何推崇规模化、而非以公司最佳利益为先的投资者，都与你志不同道不合。高素质的投资者不会催促规模化，因为他们有耐心，玩的是长线。只要你有耐心，即使公司规模化程度不高，你也能打造出一家非常成功的公司。高素质的投资者投的是创始人，并且会信守承诺；只有烂投资者才会逼你搞那些破事。
我不打算在这里给更多平庸的创业建议了，去读保罗·格雷厄姆（Paul Graham）的文章吧。但请记住：任何投资者的立场都不会是你和员工的立场。在 24 个月内转型 5 次绝对不是什么愉快的工作体验：你的员工会辞职，而你的投资者却在庆祝你所谓的 成长之旅——除非大家从一开始就签了字，同意坐上这台恐怖的情绪过山车。
有人说，黑客 正作为一个身份标识逐渐消亡。随着那些由 VC 支持的、令人厌烦的网络安全公司在文化上对这个身份的不断挪用，这个词正日益被污染和稀释。与此同时，计算机正变得越来越安全，人们正用 Rust 重构一切，使用具备权限控制（capability）的指针和内存标记（memory tagging）技术。一切都结束了吗？
我不这么认为。只要黑客的 精神特质（ethos）还在，无论具体的圈子如何变迁，这个身份就永远存在。 然而，现在正是一个严峻的考验时刻，散落在各处的黑客们，无论老少，正投身于广阔的世界之中。
召唤所有的黑客：永远不要忘记你是谁，你将成为谁，以及你留下的印记。
DCF公式解析
\[DCF = \sum_{t=0}^{\infty} \frac {f(t)}{(1+r)^t}\]- $f(t)$：第 $t$ 年能拿到的现金流
- $r$：折现率
- DCF估值模型：把未来所有现金流折现到今天再相加
假设每年都拿到同样的现金流X，而且一直拿下去，即：$f(t)=X \forall t$，将DCF变为数学级数：
\[DCF = \sum_{t=0}^{\infty} \frac {1 \times X}{(1+r)^t} = \sum_{t=0}^{\infty} \frac {1}{(1+r)^t} \times X\]这是一个无限几何级数，其中：
- 首项 $a = 1$
- $t=0$： $\frac{1}{(1+r)^0} = 1$
- 公比 $\rho = \frac{1}{1+r}$（因为每一项是前一项乘以 $\frac{1}{(1+r)}$）。
- $t=1$： $\frac{1}{(1+r)^1} = \frac{1}{(1+r)} = 1 \times \frac{1}{(1+r)}$
- $t=2$： $\frac{1}{(1+r)^2} = \frac{1}{(1+r) \times (1+r)} = \frac{1}{(1+r)^1} \times \frac{1}{(1+r)}$
- $t=3$： $\frac{1}{(1+r)^3} = \frac{1}{(1+r) \times (1+r) \times (1+r)} = \frac{1}{(1+r)^2} \times \frac{1}{(1+r)}$
- $t=n$： $\frac{1}{(1+r)^n} = \frac{1}{(1+r)^n-1} \times \frac{1}{(1+r)}$
- 由于 $r>0$ （$r$ 是折现率，通常是正值），所以 $1+r>1$，从而 $\lvert \rho \rvert = \frac{1}{(1+r)} < 1$，级数收敛（否则如果 $\lvert \rho \rvert ≥ 1$，级数发散）。
结合级数收敛的无限几何级数的求和公式:
\[S = \sum_{t=0}^{\infty}\rho^t= \frac{1}{1-\rho}\]可以将DCF估值公式求和
\[DCF = \sum_{t=0}^{\infty} \frac {1}{(1+r)^t} \times X \Rightarrow \frac{1}{1- \frac{1}{1+r}} \times X\]分母 $1- \frac{1}{1+r}$ 化简
\[1 - \frac{1}{1+r} = \frac{1+r}{1+r} - \frac{1}{1+r} = \frac{1+r-1}{1+r} = \frac{r}{1+r}\]所以
\[\frac {1}{(1+r)^t} \Rightarrow \frac{1}{1- \frac{1}{1+r}} = \frac{1}{\frac{r}{1+r}} = \frac{1+r}{r} = \frac{1}{r}+1\]得出
\[DCF = \sum_{t=0}^{\infty} \frac {1}{(1+r)^t} \times X \Rightarrow \frac{1}{1- \frac{1}{1+r}} \times X \Rightarrow (\frac{1}{r}+1) \times X\] \[DCF = (\frac{1}{r}+1) \times X\]